多只电力股三季报预增，“电改”推进有哪些变量？

　　21世纪经济报道记者费心懿 上海报道

　　随着电力板块多家上市企业披露今年前三季度的发电量情况及三季度预告、财报，水电、火电、核电等板块的三季度表现逐渐出炉。

　　第三季度正逢迎峰度夏的用电旺季，今年多地来水颇丰助力水电企业大发，而动力煤价格下行叠加火电保供需求为火电企业的业绩增长提供了支撑。但基于各地来水丰沛情况不同与电力现货市场价格波动、新能源消纳等若干问题，电力企业的业绩表现尚未成定局。

　　事实上，随着“电改”持续推进，例如国家能源局日前下发的《电力辅助服务市场基本规则》征求意见稿，或为电力企业的远期业绩预期新增变量。

　　火电：边际收益持续改善

　　上海电力(600021.SH)早早发布了三季度预增的报告，公司预计前九个月的净利润为22.52亿元到26.80亿元，同比增长53.30%至82.44%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计为21.58亿元到25.68亿元，同比增加48.01%至76.13%。

　　上海电力表示，本期业绩预盈的主要原因有，一是煤电边际收益持续改善，控股和参股煤电企业效益提升；二是公司加快绿色转型发展，境内外清洁能源发电装机规模和效益实现增长。

　　从发电量情况来看，上海电力今年前九个月完成合并口径发电量590.01亿千瓦时，同比上升5.15%。上网电量564.44亿千瓦时，同比上升5.18%；上网电价均价(含税)0.61元/千瓦时。

　　长江证券判断，火电今年三季度业绩同比仍有望保持增长，但增速或将相对较窄。这是因为，去年同期煤价偏低，而今年三季度成本端同比难有正贡献。另外，电价维度来看，2024年大多数地区年度交易电价同比下滑，电网月度代理购电价格也呈现相同的变化。同时，7月份火电电量同比下滑的拖累较为明显，虽然8月以来火电表现有所修复、三季度整体有望同比增长，但对火电盈利的正贡献有限。但从趋势来看，业绩表现环比仍将延续修复趋势。

　　此外，10月8日，国家能源局发布《电力辅助服务市场基本规则》征求意见稿的通知(下简称《通知》)。而《通知》或为火电企业的盈利模式带来新增量。

　　山西证券指出，电改推进下辅助服务机制不断完善，火电盈利模式转变或带动估值提升。

　　“过去火电收入仅由电量电价决定，由于煤价的波动性和电价的相对稳定性，盈利能力呈现出较强的周期性，因此火电板块PB均值常年低于具备较强公用事业性的水电以及核电板块。而现在火电收入增加辅助服务及容量电价，商业模式对于电价以及动力煤价格的敏感程度降低，有助于提高火电企业盈利稳定性，从而提升其公用事业性，带动估值提升。”上述券商分析认为。

　　水电：今夏多地来水偏丰

　　受气候和水文情况影响，2023年我国长江流域来水严重偏枯，不过今年6至8月有所好转，因此水电企业的业绩表现整体有望向好。

　　水电龙头长江电力(600900.SH)的发电量情况最为显著。其境内所属六座梯级电站总发电量较上年同期增加15.97%。具体来看，今年前三季度，长江电力的乌东德水库来水较上年同期偏丰12.56%；三峡水库来水较上年同期偏丰20.26%。

　　同属长江流域的川投能源(600674.SH)三季报也显示其水电板块的发电量增长8%，并助力其前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长15.10%。

　　华能水电的业绩快报显示，今年前三季度利润总额90.53亿元，同比增加9.39%。公司称，公司利润总额增加的主要原因是2024年前三季度发电量同比增加。公告显示，截至9月末，澜沧江流域乌弄龙、小湾和糯扎渡断面来水同比分别偏丰5%、3.6%和8.5%。

　　桂冠电力(600236.SH)今年前九个月累计完成发电量同比增长26.80%。报告期内发电量同比增长的主要原因包括公司骨干电厂所在的红水河流域，来水同比增长，发电量同比增长。以及公司位于贵州、四川、云南的水电站也因所在区域来水同比有所增长，发电量相应增长。西昌电力(600505.SH)的网内电站来水较上年同期提前所致实现三季报扭亏。

　　值得一提的是，10月14日晚间，两家水电上市公司 国投电力(600886.SH) 与 川投能源 发布公告称，向雅砻江流域水电开发有限公司增资150亿元，以推进雅砻江流域清洁能源项目建设，保障项目资金需求。而此前国投电力宣布向全国社会保障基金理事会发行A股股票的预案，拟募集资金70亿元，全部用于孟底沟水电站和卡拉水电站项目建设。定增完成后，社保基金将持有国投电力6.88%的股份，成为第三大股东。

　　核电：我国有望迎来第三大核电上市平台

　　核电方面，中国核电(601985.SH)与中国广核(003816.SZ)业绩整体平稳，增速差异主要体现在机组检修节奏问题。

　　中国核电公告，公司前三季度累计商运发电量为1,603.88亿千瓦时，同比增长2.70%。其中，核电部分仅江苏核电发电量同比增长，而秦山核电、三门核电、海南核电、福清核电的发电量均有所下降，归因于本年度机组检修天数较去年有所增加、受台风影响等。但因其新能源装机较去年同期增加，总发电量有所增加。

　　中国广核今年前九个月公司及子公司运营管理的核电机组总发电量约为1,780.69亿千瓦时，较去年同期增长4.93%。公司在8月22日公告的投资者关系活动记录表中提到“预计下半年公司核电机组大修次数及天数均将较去年同期有所减少”。

　　值得一提的是，9月30日，国家电投集团产融控股股份有限公司公告称，公司收到控股股东、实际控制人国家电投集团《关于筹划重大资产重组事项的通知》，拟由电投产融通过发行股份方式购买国电投核能有限公司控股股权。同时，置出国家电投集团资本控股有限公司(以下简称电投资本控股)控股股权，并将视具体情况募集配套资金。本次交易预计构成重大资产重组及关联交易，同时不构成实际控制人变更。

　　截至目前，中国具有核电运营资质的公司有四家互联炒股融资平台，分别是中核集团、中国广核集团、国家电投集团和华能集团。而如果本次重组完成后，电投产融将成为我国第三大核电上市平台。由于核电建设周期长，前期投入大，成功上市将有利于解决资金缺口，实现核电资产证券化。